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曾經的東北鋼鐵“航母”終破產重整!違約11次,總金額71.7億元!

債市研究 2020-05-13 11:12:37

導讀

近日,東北特鋼破產重整方案獲得通過,或將成為中國公募債券“債轉股”第一單,中國債市打破了剛兌的第一例先河,最終沙鋼股份和本鋼板材成接盤俠,共出資55億元,分別持股43%和10%。



? ? ? ?近日,東北特鋼破產重整工作取得重要進展:東北特鋼的債務重組終于獲得債權人通過,或將成為中國公募債券“債轉股”第一單,也標志著中國債市在打破剛兌方面又邁出重要一步。這是中國首例在岸違約債務重組,是一起標志性事件,將為未來中國解決更多不良資產和債務的重組鋪平道路。



第一例打破剛兌的標志性事件


東北特鋼北方最大的特鋼公司,成立十二年,它的重整計劃成了第一例打破剛兌的標志性事件

因為它的違約解決方案,既不是全額剛兌,也不像其他國企一樣進行重組,而是采用了國企從未試過的方案——破產重整。

破產重整,這是一般企業面對無法償還債務時的處理方法之一,一種市場化的手段,卻出現在國企身上,這象征著政府開始摒棄對國企一兜到底的做法了。

時至今日,東北特鋼的債務重組終于獲得債權人通過,為市場化解決債務違約問題樹起了第一個標桿。



東北特鋼的債務重組細節



本次重整將東北特鋼集團及其下屬兩家公司作為一個整體進行重整。東北特鋼提出的債務重整細節如下:


1、被重組的債務總額為456億元人民幣。

2、債權人持有的可以被全額償付的債務不足50萬元。

3、普通債權人持有的?50萬元以下的部分將根據債權人意愿?100%清償

4、超過 50萬的部分,非金融類債權人和債券持有人可以有兩種選擇:要么拿到所持債務的?22.09%作為一次性現金償付,要么將其轉換為股權

5、金融類債權人持有的超過50萬元的部分將全部轉換為股權。

6、兩位戰略投資者(寧波梅山保稅港區錦程沙洲股權投資有限公司和本鋼板材股份有限公司)將給東北特鋼合計注入?55億?元,分別換取集團?43%??10%?的股權。轉股債權人及原股東之一中國東方資產管理股份有限公司合計持有剩余?47%?股權。(這就是說,東北特鋼現在估值約為104億元。)



接受這個重整計劃,意味著債權人的權益將有所損失,而且重整后的企業不一定能夠扭虧為盈,轉成的股權不一定能夠實現對應的權益,而且周期會再度延長。

而按照東北特鋼在7月30日的聲明中,預計只有6.27%的債權人會得到清算賠償,其他的債務都沒辦法解決了。


聯合早報此前曾援引西班牙對外銀行駐香港的經濟學家夏樂的分析稱:“這個也是對投資者的一個警惕,不要以為買了國企的債就不會有損失。現在債券持有人都有可能成為債轉股的對象。



所以,東北特鋼的債權人在不幸中依然是幸運的,雖然沒有得到剛兌的處理結果,但是起碼還能得到破產重整的機會,有兩個戰略投資者愿意注資。

否則,如果直接破產處理,那就只有6.27%的債權人會得到清算賠償。




東北特鋼的接盤俠是何許人也?




在東北特鋼的兩位接盤俠中,占據絕大部分股權的寧波梅山保稅港區錦程沙洲股權投資有限公司就是隸屬于大名鼎鼎的?沙鋼股份?旗下的公司。沙鋼集團沈文榮,外號“鋼鐵沙皇”,是目前國內最大的民營鋼鐵集團,沙鋼集團總資產超過1500億。

早在今年7月10日,江蘇沙鋼股份有限公司發布公告稱,接到實際控制人沈文榮先生的通知,其控制的寧波梅山保稅港區錦程沙洲股權投資有限公司擬作為主要投資人參與東北特殊鋼集團有限責任公司及其子公司東北特鋼集團大連特殊鋼有限責任公司、東北特鋼集團大連高合金棒線材有限責任公司的破產重整,預計在破產重整完成后將成為東北特鋼集團第一大股東。總投資額約45億元。

另一接盤俠,本鋼板材公告稱,公司在7月7日于大連簽署《東北特鋼等三家公司破產重整之投資框架協議》,公司以自有資金10.38億元對東北特殊鋼集團有限責任公司進行增資,占重整后東北特鋼注冊資本的10%。本鋼板材的控股股東本鋼集團為國有鋼鐵集團,與東北特鋼同屬遼寧省國資委管轄,年銷售收入超1000億。



曾經的特鋼航母淪為“違約王”



東北特鋼是北方最大的特鋼企業,由國家原三大骨干特鋼企業——大連特鋼、撫順特鋼、北滿特鋼重組而成,這三家公司都可謂是歷史悠久,最早建廠的大連鋼鐵集團成立于1905年。2004年9月,經過合并重組成立了總部位于大連的東北特鋼集團,主要經營特種鋼,用途包括潛艇、火箭等。

沒想到被稱作是“特鋼航母”,一度想打造成中國最大特鋼集團的東北特鋼,自去年起就面臨負債累累以及債券屢屢違約的窘境。

2016年,昔日輝煌無限的東北特鋼就陷入了債務困境,其負債主要以金融債務為主。

2016年3月28日,東北特鋼發行的“15東特鋼CP001”,未能兌付債券本息,構成實質性違約,開啟了地方國企債券違約的先河

此次債券違約,也像是推翻了的多米諾骨牌,接著不到四個月的時間里,連續7期債項發生違約,累計本息逾47.7億元......成為當年違約潮中,單體違約次數最多、影響最惡劣的代表,由此東北特鋼也被冠以“違約王”的稱號

2016年10月10日,東北特鋼集團正式向法院提交了破產重整的申請。

截至2017年6月30日,東北特鋼債務共違約次數為11次,總金額71.7億元,共有10只債券發生違約。目前,東北特鋼集團以140.62億元的總違約規模已經名列我國債券市場違約債券只數第一位。



最后的話


東北特鋼從陷入困境到確定重整方案,再到如今破產重整計劃草案終獲通過即將付諸執行,東北特鋼正式與自己的輝煌時代作別,迎來易主后的新命運。

如今,關于重整,一切已經塵埃落定。變身后的東北特鋼,能否就此走出此前的發展困境?作為一個全新的混合所有制企業,入局之后的民營資本是否能為老國企帶來新的活力,這些疑問都有待時間給出答案。期待東北特鋼能在未來新的歷史時期帶來更大的作為。

來源:華爾街見聞、21世紀經濟報道、經濟觀察報等,脈搏智造綜合整理



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