成都鋼材價格聯盟

【晨會聚焦】高送轉的“紅與黑”;核心推薦:秀強股份、艾華集團、棕櫚園林

中泰證券研究所 2020-04-29 14:45:40

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今日推薦



?【建筑-棕櫚股份(002431)】夏天:特色小鎮龍頭,盈利有望迎強勢復蘇

事項:1、3月23日公司與蓬萊政府簽署《葡萄酒特色小鎮項目合作協議書》,預計投資總額約為20億人民幣。2、3月25日公司中標“梅縣區雁洋鎮特色小鎮”項目,采購項目預算金額約為46億人民幣。
特色小鎮龍頭地位凸顯,公司連獲特色小鎮大額訂單,訂單逐步驗證公司拿單優勢。

公司先發優勢明顯,“特色小鎮”龍頭地位凸顯。“特色小鎮”市場空間預計可達三萬億,新興藍海亟待拓展。經歷了兩年低谷后,17年公司業績有望迎來強勁復蘇。
風險提示:PPP推進不達預期的風險,應收賬款回款的風險。
盈利預測、估值與投資建議:我們預測16/17/18年公司歸母凈利潤分別為1.20/5.31/7.40億元,EPS0.09/0.39/0.54元(考慮增發攤薄),16-18年CAGR為148%,當前股價對應PE分別為119/27/19倍。


?【電子-艾華集團(603989)】李偉、耿琛(聯系人):新老產品齊發力,業績向上拐點至

與市場不同的觀點:市場普遍認為公司2-3年將維持25%左右的平穩增速,我們認為,公司受益于快充滲透率加速提升及工業領域客戶拓展順利,現有的三大下游細分即可保持30%左右的收入增長,考慮到成本端優化,產品盈利能力將進一步上行,疊加MLPC等高毛利新品后續有望大規模出貨,2017年后公司業績增速將出現明顯向上拐點。
受益快充普及趨勢,現有下游30%以上年均增速。MLPC助力業績再上臺階,切入軍工領域錦上添花。
投資建議:快充滲透率快速提升帶動現有應用領域持續高增長,MLPC放量帶動業績增速再上臺階,我們預計公司2016/17/18年凈利潤為2.7/4.0/6.4億元,EPS為0.88/1.33/2.13元,增速為18%/50%/60%,結合同類公司估值及公司業績增速。
風險提示:快充滲透率低于預期,固態疊層電容出貨進度低預期。


?【教育-秀強股份(300160)】鞠興海:家電玻璃龍頭穩固,幼教領域揚帆馳騁

家電玻璃龍頭,幼教產業延伸。玻璃業務景氣回升、增長強勁。教育業務優勢明顯、外延持續。通過一系列布局,公司教育業務已形成?“園所+師資+內容”的一體化幼教綜合服務商,競爭優勢明顯。股權相對集中、可用現金充沛。
投資建議:公司已明確“幼教+玻璃”雙主業發展的戰略,兼具成長性和周期性。家電玻璃龍頭地位穩固、享受景氣回升,教育領域整合推進增厚利潤、外延預期形成催化。2016年業績快報凈利潤1.15億元(預計玻璃/教育0.94/0.21億元),預計2017/18年備考凈利潤2.02/2.39億元(玻璃1.29/1.50億元,教育備考0.73/0.88億元)。公司現價12.82元、市值77億元,給予2017年玻璃業務30x、教育業務80x估值。
風險提示:幼兒園數量、學生數及ARPU值內生增長不達預期,外延擴張不達預期。


?【中小盤】王晛:互聯網彩票專題研究報告:互聯網彩票底部徘徊,行業或將重新曙光

互聯網彩票行業底部徘徊,行業或將迎來曙光。彩票行業有望恢復昔日生機。互聯網彩票禁售前后,行業增速對比明顯。彩票行業上下游產業鏈與互聯網彩票銷售模式。互聯網彩票或將迎來“牌照”時代。
重要股票推薦及投資建議:我們認為對于正常的互聯網彩票銷售渠道政府應給與支持,行業或將迎來曙光。我們重點關注兩類股票:一類是在彩票行業上下游全面布局的行業龍頭,如亞博科技控股(8279.HK)、華彩控股(1371.HK)、鴻博股份(002229.SZ);另外一類是國內領先的互聯網彩票平臺,如500彩票網(WBAI)、人民網(603000.SH)。
風險提示:?1、互聯網彩票不確定性依然較大,2、首批互聯網彩票銷售牌照條件、數量不確定。


?【新三板-蘭衛檢驗(834753.OC)】張帆:深度報告-區域醫學檢驗中心模式開啟新成長

公司采取“第三方診斷服務+體外診斷產品銷售”的一體化商業模式,經營業績穩步增長,2014年、2015年、2016年H1,公司營業收入增速分別為16.93%、12.46%和31.89%,凈利潤增速分別為-16.60%、17.02%和49.75%。
盈利預測與估值分析:我們預測公司:2016-2018年營業收入分別為7.92億、9.59億、11.57億,同比增速分別為30.2%、21.1%、20.6%;2016-2018年歸母凈利潤分別為1.01億、1.30億、1.64億,同比增速分別為22.3%、29.0%、26.6%;2016-2018年EPS分別為0.86元、1.11元、1.40元。我們認為公司“產品+服務”的一體化商業模式可以共享資源與營銷渠道,協同作用明顯,區域醫學檢驗中心模式有望帶動公司新一輪成長。
風險提示:銷售區域相對集中風險,對主要供應商依賴風險,異地擴張風險,市場競爭風險。


重點行業透視



?【宏觀】盛旭:央行貨幣政策委員會樊綱表示,外儲可降至2萬億美元。如何看待人民幣匯率的穩定性?

樊綱認為外匯儲備下降并不意味著美元必然流出了中國。外儲的定義是央行所掌握的外匯資產,那么該指標發生下降時,亦很有可能是留在了商業銀行的賬戶上,這意味著即使官方的外匯儲備減少,但國內商業銀行可以用這些美元去投資高收益的債券等其他金融資產,因此外匯儲備下降并非只具有消極意義。

過去的幾年中人民幣被持續高估,那么在經常項目、資本與金融項目的“雙順差”之下,大量外匯涌入國內并形成高額外匯儲備,但從穩定國際收支的角度來講,如此高的外儲規模似乎并非必需。當然,政府并不希望看到外儲在短期內大量流出,而更加傾向于平穩過度、平穩調整。在人民幣繼續進行國際化的過程中,人民幣跨境使用的增加與匯率的重估是一種必然。這也同時意味著人民幣貶值仍將繼續,并且將更加具有彈性。

去年以來,匯率貶值幅度與外匯儲備增速發生背離,原因在于經濟長期與短期預期的分化。這種背離現象在短期內仍將繼續,而下半年經濟回升速度或將有所放緩,外儲流失亦將加劇;年內人民幣匯率仍將持續貶值。


?【建材】黃詩濤:目前國內水泥價格如何變化,水泥漲價行情還能持續多久?

今年水泥價格走勢是呈現一定超季節性規律的,在供給側的控制和企業間協同不斷深化的基礎上,淡季價格跌的少,企業庫存低,需求釋放過程中熟料漲價明顯提前。

2017年以來全國主要區域水泥價格變化如下圖所示。全國價格在年初均經歷了一輪較小幅度的下調;進入三月,需求逐漸釋放以來,總體呈現上漲趨勢,整體來看全國均價目前已經普漲一至二輪,價格略超過開年水平。分區域看,華北區域價格目前位于近3年來最高點,高標水泥均價超過350元;華東水泥淡季調整幅度相對大一些,當前已提價兩輪,均價基本回升到12月底水平,價格表現主要是受到江西贛北區域價格戰的影響,其他子區域價格表現良好;需求不振,東北價格仍然低位運行;西北區域產能控制有力,錯峰時間較長且力度較為嚴格,區域內價格表現較好,已經上調兩輪;中南區域需求不錯,產能釋放也相對較早,目前價格穩步回升中。

水泥漲價行情還能持續多久?

第一個旺季價格觀點:仍有1-2輪的上漲空間

2017320日至324日,全國水泥庫存環比上升1.9%,主要體現在華北、華東、中南和西南地區。企業庫存除東北以外,繼續低位運行,尤其西北地區近期庫存不斷下降,較今年年初已經下降10個百分點。截至目前,東北、西北庫位分別穩定在76%63%,華北、華東、中南和西南地區庫位上升至58%57%61%58%

水泥的庫存短,對于當前供需關系有較為敏感的反映,從當前庫位角度分析:由于全國各區域已經基本恢復生產,北方是3月15號全面結束錯峰,南方是3月初。在產能完全釋放的前兩到三周,我們觀測到企業庫存仍然維持在低位,僅部分區域出現了恢復性的小幅上揚,說明當前產銷基本處于平衡狀態;我們走訪大部分區域的主要企業熟料庫存也相對較低。

企業心態決定了產能的控制力度和漲價的持續性:當前企業普遍對于價格和盈利的訴求較強,因而對于產能的控制較為主動,甚至部分區域出現了因企業觀望情緒較濃,不完全釋放產能,導致短期供不應求的情況。今年由于價格表現較好,區域間熟料外運的情況也有所減少。

因而我們判斷,在當前水泥庫位較低、需求穩定恢復、企業對于產能控制和盈利訴求較強的三個因素驅動下,除東北(需求不振)和江西(新產能導致的價格戰)區域外,全國大部分區域水泥價格仍有較強的上行動力。

淡季價格觀點:微幅回調,高位維穩

南方第一個淡季價格表現決定了市場對于下半年價格和企業盈利彈性的預期,十分重要。

我們認為,當前企業協同心態普遍維持穩定,部分大企業對于價格的訴求一定程度上強于對市場份額的訴求,尤其是產能集中度較高的區域。如果當前較低熟料庫位的狀況能夠延續到5月底第一個淡季到來,那么整體淡季價格將不具備大幅下降的空間;同時從產能行政控制的角度看,今年南方有望推行淡季錯峰行政計劃,與開年的錯峰類似,如果嚴格執行,淡季價格維穩可期,而下半年旺季需求重新釋放后,會帶來短期的供需錯配,導致下半年進入旺季價格后再次具備上漲動力。

因而我們當前對南方淡季價格持相對樂觀的態度,認為可能呈現微幅回調,高位維穩的情況,能夠為下半年旺季價格奠定較好的基礎。

水泥股行情觀點及如何配置:

供給邏輯驅動區域例如區域龍頭(海螺、華新、冀東等)應緊密觀測水泥價格、庫位等高頻數據變化,關注供給端控制預期:當前市場存在一定分歧的是淡季的價格表現。按照我們對于淡季價格的當前看法,如果接下來水泥企業仍然保持對產能的有效控制,底庫位進入淡季,那么市場對于水泥的淡季價格表現信心將會增強,對主要企業全年盈利預期將會出現上修。后續核心要緊密觀測及論證企業心態變化和需求是否存在大幅向下拐點的可能。

需求邏輯驅動區域例如西北區域(天山、祁連山、青松建化等),將會反復被炒作:這些公司核心驅動因素是對需求大幅長的預期。例如對于新疆基建、一帶一路等事件的預期,建議關注可能的催化劑。例如一帶一路大會、新疆基建項目落地開工等重要事件等。

投資建議:拿住龍頭(海螺最便宜、華新彈性大);海螺目前年化PE不足9倍,若淡季價格表現良好,EPS仍有上修預期,AH仍明顯倒掛(H股1.72倍PB,A股1.49倍PB)。尋找供給或需求有可能超預期的區域(東北亞泰、廣東塔牌等)。

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